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事件:公司发布2022年年度报告和2023年第一季度报告,2022年公司实现营收831.66亿元,同比+2.14％;归母净利润128.37亿元,同比-23.59％;扣非归母净利润123.31亿元,同比增长-25.02％;23Q1单季度公司实现营收162.01亿元,同比-1.94％,环比-30.90％;归母净利润18.11亿元,同比-20.69％,环比-54.69％;扣非归母净利润15.54亿元,同比增长-29.67％,环比-59.16％。投资要点:
22年业绩有所承压,23Q1毛利率恢复明显。2022年在全球宏观经济波动及地缘政治冲突的背景下,公司营收略有增长,表现出较强韧性;在经济弱势的情况下,公司尽力争取实现营收增长,承接部分低毛利业务对综合毛利率产生影响,公司2022年毛利率为42.29％,同比下降2.04％;2022年公司人员数量有一定扩张,给利润端带来压力;23Q1公司延续22Q4营收下滑的趋势,但降幅有所缩窄;由于公司2023年更注重有效益的增长,部分业务质量向好,另一方面公司加大降本力度,使得23Q1毛利率达到45.17％,同比提升1.45％,环比提升3.04％。
EBG业务率先恢复增长,PBG和SMBG业务静待复苏。公司国内主业包括EBG、PBG、SMBG三大事业群,EBG业务2022年营收为165.05亿元,同比下降0.75％,其中能源行业增速较快,2022年EBG业务表现出较强的韧性,23Q1EBG业务已经率先恢复增长。PBG业务2022年营收为161.35亿元,同比下降15.79％,2022年PBG业务受疫情防控影响较大,政府公共支出受限,项目落地受到影响,但政府数字化转型需求仍然迫切。SMBG业务2022年营收为124.97亿元,同比下降7.36％,SMBG中小企业对经济环境敏感,22H2需求有所下滑,但中小企业数字化转型是突破发展瓶颈、弱化外部环境依赖、构建长效竞争力的关键。2023年随着经济回暖,PBG和SMBG业务有望逐步复苏。
海外业务推进"一国一策"本地化战略,有望继续保持高增长。2022年海外市场逐渐回暖,部分地区经济保持较快增长,公司持续推进国际业务"一国一策"的本地化战略,不断完善全球营销服务网络体系,提升研发、制造、物流、售后服务等全链路本地化,快速响应客户、用户以及合作伙伴需求。目前公司已在国际及港澳台地区设立7家分子公司及办事处,业务覆盖全球主要国家和地区。2022年海外主业营收为220.32亿元,同比增长16.41％,22H2北美、欧洲业务受通胀、政治因素等影响出现负增长,但发展中国家保持较好的增长,预期未来发展中国家的收入占比将会进一步提升,有望带动公司海外业务继续保持高增长。
创新业务发展迅速,为公司长期持续成长注入新动力。2022年公司创新业务实现营收150.70亿元,同比增长22.81％,其中智能家居业务营收为40.77亿元,同比增长3.26％,机器人业务营收为39.16亿元,同比增长41.81％,热成像业务营收为27.90亿元,同比增长26.01％,汽车电子业务营收为19.05亿元,同比增长33.06％,存储业务营收为16.16亿元,同比增长16.7％。公司创新业务发展迅速,并持续储备技术与拓展业务,为公司长期持续成长注入新动力。
公司深耕多模态AI大模型多年,有利于实现大模型应用有效落地。公司在AI领域已深耕多年,目前AI开放平台已经服务100多个行业、15000多个用户,应用场景非常丰富。公司的多模态大模型支持视觉、语音、文本等多模态信号的融合训练及处理,模型训练参数量达百亿级,在架构上应用云、边、域的智能物联系统架构,实现信息的多级处理,达到成本与效果的均衡。公司的大模型能更好的理解现场复杂场景下的视频内容,对视频信息提取的精确度和数据标注的效率有量级上的提升。公司在人工智能领域的技术和产品持续积累,赋能千行百业智能物联应用,有利于实现AI大模型技术产品化及应用有效落地。
盈利预测与投资建议。公司为全球智能物联龙头企业,国内主业EBG业务已率先恢复增长,PBG和SMBG业务有望逐步复苏,海外业务与创新业务有望继续保持高增长,我们预计公司23-25年营收为957.38/1113.71/1291.61亿元,23-25年归母净利润为168.18/201.07/236.94亿元,对应的EPS为1.80/2.15/2.53元,对应PE为24.24/20.28/17.21倍。考虑公司在智能物联行业的优势地位、在多模态AI大模型上的进展以及未来几年的成长性,首次覆盖给予"买入"投资评级。
风险提示:行业竞争加剧风险;项目推进进度不及预期风险;地缘政治冲突加剧风险;技术研发进展不及预期风险。
