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国金证券股份有限公司姚遥,宇文甸近期对昱能科技进行研究并发布了研究报告《2022年收入翻倍增长，费用率持续下降》，本报告对昱能科技给出买入评级，当前股价为333.76元。
昱能科技(688348)
业绩简评
2023年4月25日，公司发布年报及一季报，2022年实现营业收入13.4亿元，同比增长101%，实现归母净利润3.6亿元，同比增长250%，略高于业绩快报数据。
2023年一季度实现营业收入4.4亿元，同比增长151%，实现归母净利润1.2亿元，同比增长283%。
经营分析
微逆收入翻倍增长，毛利率同比提升：公司2022年微型逆变器出货93.5万台，同比增长92%，实现收入10.6亿元，同比增长108%，占收入比重为79%，毛利率38.28%，同比增加1.41pct。受益于全球分布式市场的高速增长及产品规模效应，公司微逆盈利能力有所提升。
海外、美国收入占比分别98%、31%：公司2022年海外实现收入13.1亿元，占比达到98%，其中美国市场收入4.1亿元，占比达到31%。公司主营产品微型逆变器市场主要集中在海外，尤其是以欧洲、美国为主的市场。公司2022年海外业务毛利率39.70%，同比增加2.14pct。
收入高增长，费用率持续降低：2023Q1公司实现毛利率41.59%，同比增加1.37pct，环比增加2.68pct，净利率26.71%，同比增加9.00pct，环比增加0.56pct。受益于收入高速增长，2023Q1公司各项费用率显著下降，销售、管理、研发费用率分别为6.4%、3.6%、4.3%，较去年同期分别下降1.3pct、1.2pct、2.5pct。随着2023年公司储能业务收入规模的爆发式增长，预计公司各项费用率将进一步降低。
盈利预测、估值与评级
微调公司2023/2024年归母净利润分别为9.63、16.36亿元，预计2025年归母净利润为21.83亿元，对应EPS为12.04、20.46、27.28元，对应PE估值为23.10、13.60、10.19倍，维持“买入”评级。
风险提示
国际贸易政策风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为650.81。
